Евро превратился в изгоя

Центробанки действуют стаей, вожаком которой является ФРС. Однако если какой-то из них решит отклониться от траектории движения стаи, он и его валюта станут изгоями. Стремление Европейского центробанка к независимости вылилось в обвал EURUSD к минимальным отметкам с ноября. Евро отметился худшим недельным снижением с осени 2022 из-за гордых заявлений чиновников Управляющего совета, что ЕЦБ – это не 13-й Федеральный резервный банк США.

Влияние монетарной политики Федрезерва не ограничивается территорией Соединенных Штатов. Величина американской экономики и роль доллара в мировой финансовой системе заставляют другие центробанки с придыханием следить за тем, что происходит в Вашингтоне. После ускорение CPI США до 3,5% в марте и уменьшения ожиданий срочного рынка до 2 актов монетарной экспансии ФРС в 2024 вместо 6-7 в начале года Bloomberg прогнозирует, что центральные банки развитых стран ослабят денежно-кредитную политику менее чем на четверть от того, насколько они подняли ставки в 2021-2023.

Динамика рыночных ожиданий по ставкам центробанков

Конечно же, вы можете опережать ФРС, если считаете, что ситуация другая, но вы должны быть готовы к снижению обменного курса собственной валюты. Один из чиновников Управляющего совета на условиях анонимности заявил Financial Times, что было бы незаконно, если бы ЕЦБ действовал по указке Федрезерва. Второй отметил, что еврозона – это не Швейцария. Европейский центробанк может работать независимо, не беспокоясь о курсе евро. Один инсайд популярного издания утверждает, что только 3 из 26 членов Управляющего совета проголосовали за снижение ставки. Второй, напротив, уверен, что по меньшей мере шестеро коллег готовы были поддержать «голубей».

Как бы ни было на самом деле, похоже, вопрос с началом ослабления денежно-кредитной политики уже решен. Глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало утверждает, что это должно произойти в июне, и до конца года следует ожидать еще несколько актов монетарной экспансии. Срочный рынок выдает лишь 22%-ю вероятность старта процесса снижения ставки по федеральным фондам в июне, так что ЕЦБ однозначно опережает вожака стаи. А его валюта становится изгоем.

Динамика валют G10

Пока евро упал не так глубоко, как товарные валюты или валюты фондирования. Более того, надежды на повышение прогнозов МВФ по мировой экономике и позитивную корпоративную отчетность в США могут поддержать «быков» по EURUSD на третьей неделе апреля. Сохранение высокого глобального аппетита к риску способно ударить по американскому доллару как активу-убежищу, а статус евро как про-циклической валюты никто не отменял.

Вместе с тем, разная скорость ослабления денежно-кредитной политики ФРС и ЕЦБ, что уже выливается в расширение дифференциала доходности облигаций США и Германии до максимальных уровней с 2019, является куда более значимым драйвером пике EURUSD. Продаем пару на росте в направлении ранее озвученных таргетов на 1,06 и 1,05.